Вход
+7 831 235 38 53
Биржевое дело - готовые работы
ВВЕДЕНИЕ
Активная интеграция мировых рынков капитала началась около двадцати лет назад и существенно усилилась за последние несколько лет. Международные рынки капиталов сейчас гораздо более связаны, так как инвесторы, эмитенты и финансовые посредники стали более опытными, развитие информационных технологий и связи вывело все финансовые операции в новую плоскость, а координация международных и национальных регулятивных институтов стала более сильной.
За последние два – три десятилетия сложился глобальный рынок капиталов, способный преодолевать противоречия и неудобства национальных режимов регулирования, обеспечивая при этом постоянный мониторинг качества заёмщиков, - это рынок евробумаг и ,прежде всего, еврооблигаций, представляющий наиболее обширную его часть.
Данный рынок возник в качестве ответной реакции на меры по контролю за движением капиталов, введённых в США. Становление рынка евробумаг является наглядной иллюстрацией того, как введение различного рода ограничений стимулирует финансовые нововведения, которые в свою очередь стимулируют их отмену.
Сейчас можно лишь предполагать, каким было бы устройство финансового мира и соотношение сил в глобальной конкурентной борьбе, если бы данные ограничительные меры, в результате которых Европа получила серьёзный импульс для развития собственных финансовых центров, не были приняты в США. Безусловно, введение новой европейской валюты , «Евро», и образование на территории Европы единого финансового рынка, знаменуют собой очередную стадию в процессе глобализации экономических процессов.
Активная интеграция мировых рынков капитала началась около двадцати лет назад и существенно усилилась за последние несколько лет. Международные рынки капиталов сейчас гораздо более связаны, так как инвесторы, эмитенты и финансовые посредники стали более опытными, развитие информационных технологий и связи вывело все финансовые операции в новую плоскость, а координация международных и национальных регулятивных институтов стала более сильной.
За последние два – три десятилетия сложился глобальный рынок капиталов, способный преодолевать противоречия и неудобства национальных режимов регулирования, обеспечивая при этом постоянный мониторинг качества заёмщиков, - это рынок евробумаг и ,прежде всего, еврооблигаций, представляющий наиболее обширную его часть.
Данный рынок возник в качестве ответной реакции на меры по контролю за движением капиталов, введённых в США. Становление рынка евробумаг является наглядной иллюстрацией того, как введение различного рода ограничений стимулирует финансовые нововведения, которые в свою очередь стимулируют их отмену.
Сейчас можно лишь предполагать, каким было бы устройство финансового мира и соотношение сил в глобальной конкурентной борьбе, если бы данные ограничительные меры, в результате которых Европа получила серьёзный импульс для развития собственных финансовых центров, не были приняты в США. Безусловно, введение новой европейской валюты , «Евро», и образование на территории Европы единого финансового рынка, знаменуют собой очередную стадию в процессе глобализации экономических процессов.
Введение
Биржевое посредничество является одним из видов торгового посредничества. Для биржевой торговли наиболее характерно совершение большинства биржевых сделок с участием биржевых посредников. В широком смысле под биржевым посредничеством, по мнению ученых, следует понимать деятельность по осуществлению торговых операций в интересах реальных и потенциальных клиентов. При этом в рамках понятия биржевого посредничества выделяют посредничество самой биржи и посредничество в биржевой торговле, осуществляемое биржевыми посредниками, т.н. брокерское посредничество.
Отношения, связанные с деятельностью товарных бирж (их филиалов и других обособленных подразделений) и биржевой торговлей, регулируются Законом Российской Федерации «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 и иными актами законодательства Российской Федерации, а также учредительными документами бирж, правилами биржевой торговли и другими внутренними документами бирж, принятыми в соответствии с законодательством.
С развитием и усложнением механизма биржевой торговли усиливалась и необходимость участия в ней биржевых посредников, которые в соответствии с Законом имеют исключительное право на осуществление биржевого посредничества. Под такими посредниками понимаются брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры. Очень быстро они стали основными действующими лицами биржевой торговли.
Необходимость и целесообразность привлечения биржевых посредников объясняется их профессионализмом, высокой квалификацией, всесторонним и доскональным знанием рынка, разнообразием оказываемых услуг. Посредники питают биржу, концентрируя спрос и предложение на биржевых торгах, и биржа, в свою очередь, должна предоставить в их распоряжение наиболее совершенный механизм биржевого торга, создать благоприятные условия для заключения сделок.
В нашей работе остановимся подробнее на определении понятия биржевого посредничества, а также на исследовании форм, в которых оно осуществляется. Отдельное внимание уделим рассмотрению различных аспектов и особенностей брокерского обслуживания.
Биржевое посредничество является одним из видов торгового посредничества. Для биржевой торговли наиболее характерно совершение большинства биржевых сделок с участием биржевых посредников. В широком смысле под биржевым посредничеством, по мнению ученых, следует понимать деятельность по осуществлению торговых операций в интересах реальных и потенциальных клиентов. При этом в рамках понятия биржевого посредничества выделяют посредничество самой биржи и посредничество в биржевой торговле, осуществляемое биржевыми посредниками, т.н. брокерское посредничество.
Отношения, связанные с деятельностью товарных бирж (их филиалов и других обособленных подразделений) и биржевой торговлей, регулируются Законом Российской Федерации «О товарных биржах и биржевой торговле» от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 и иными актами законодательства Российской Федерации, а также учредительными документами бирж, правилами биржевой торговли и другими внутренними документами бирж, принятыми в соответствии с законодательством.
С развитием и усложнением механизма биржевой торговли усиливалась и необходимость участия в ней биржевых посредников, которые в соответствии с Законом имеют исключительное право на осуществление биржевого посредничества. Под такими посредниками понимаются брокерские фирмы, брокерские конторы и независимые брокеры. Очень быстро они стали основными действующими лицами биржевой торговли.
Необходимость и целесообразность привлечения биржевых посредников объясняется их профессионализмом, высокой квалификацией, всесторонним и доскональным знанием рынка, разнообразием оказываемых услуг. Посредники питают биржу, концентрируя спрос и предложение на биржевых торгах, и биржа, в свою очередь, должна предоставить в их распоряжение наиболее совершенный механизм биржевого торга, создать благоприятные условия для заключения сделок.
В нашей работе остановимся подробнее на определении понятия биржевого посредничества, а также на исследовании форм, в которых оно осуществляется. Отдельное внимание уделим рассмотрению различных аспектов и особенностей брокерского обслуживания.
Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в РФ
Современный российский рынок ценных бумаг в типологиче¬ском отношении можно охарактеризовать как нестационарный эконо¬мический процесс, характеристики которого не укладываются полно¬стью ни в одну из известных классических схем. Однако на основе анализа его многолетней истории можно достаточно четко определить основные тенденции развития рынка. Каждая из них возникает, развивается и исчезает за определенные периоды времени. В любой момент рынок представляет собой совокупность тех тенденций, кото¬рые, возникнув на более ранних периодах, еще оказывают заметное влияние на рынок в данном периоде.
В решении глобальных проблем, стоящих перед российской экономикой, свою важную роль призван сыграть российский фондовый рынок. Его задачами являются, прежде всего, привлечение инвестиций в экономику страны, обеспечение их эффективного использования. Очевидно, что в короткое время необходимо обеспечить восстановление российского рынка корпоративных ценных бумаг, заложить новый механизм взаимодействия регулирующих органов и участников этого рынка.
Корни кризиса сферы ценных бумаг, безусловно, следует искать в проблемах российской экономики. Однако в значительной мере кризис связан и с отсутствием понимания, интереса и желания государственных властей всех уровней использовать возможности этой потенциально важной отрасли.
В сложившейся ситуации выявилась основная проблема развития фондового рынка и экономики России в целом - отсутствие у руководителей всех уровней представления о рыночной экономике как о сис¬теме, в которой должен быть полный набор правильно организованных составляющих, и отсутствие хотя бы одного элемента затрудняет работу всей системы. Рынок ценных бумаг сам по себе не является главным элементом экономики, но без него не будет работать весь инвестиционный рыночный механизм.
Рынок ценных бумаг в нашей стране находится в настолько зародышевом состоянии, что его еще нельзя сопоставить ни с одним из известных рынков.
По состоянию на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется следующими негативными явлениями:
• небольшими объемами и неликвидностью;
• "неоформленностью" в макроэкономическом смысле
• неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и клиринговой сети, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке; необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка;
• отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
• высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
На основании изученных источников и статистических данных можно выделить основные проблемы фондового рынка РФ.
Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума, вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.
Грюндерство - ажиотажное учредительство новых акционерных компаний в периоды делового подъема, приватизации и т.д. При этом многие новые акционерные общества носят дутый, мошеннический характер, лопаются, рынок ценных бумаг носит крайне нестабильный характер и т.д.
Современный российский рынок ценных бумаг в типологиче¬ском отношении можно охарактеризовать как нестационарный эконо¬мический процесс, характеристики которого не укладываются полно¬стью ни в одну из известных классических схем. Однако на основе анализа его многолетней истории можно достаточно четко определить основные тенденции развития рынка. Каждая из них возникает, развивается и исчезает за определенные периоды времени. В любой момент рынок представляет собой совокупность тех тенденций, кото¬рые, возникнув на более ранних периодах, еще оказывают заметное влияние на рынок в данном периоде.
В решении глобальных проблем, стоящих перед российской экономикой, свою важную роль призван сыграть российский фондовый рынок. Его задачами являются, прежде всего, привлечение инвестиций в экономику страны, обеспечение их эффективного использования. Очевидно, что в короткое время необходимо обеспечить восстановление российского рынка корпоративных ценных бумаг, заложить новый механизм взаимодействия регулирующих органов и участников этого рынка.
Корни кризиса сферы ценных бумаг, безусловно, следует искать в проблемах российской экономики. Однако в значительной мере кризис связан и с отсутствием понимания, интереса и желания государственных властей всех уровней использовать возможности этой потенциально важной отрасли.
В сложившейся ситуации выявилась основная проблема развития фондового рынка и экономики России в целом - отсутствие у руководителей всех уровней представления о рыночной экономике как о сис¬теме, в которой должен быть полный набор правильно организованных составляющих, и отсутствие хотя бы одного элемента затрудняет работу всей системы. Рынок ценных бумаг сам по себе не является главным элементом экономики, но без него не будет работать весь инвестиционный рыночный механизм.
Рынок ценных бумаг в нашей стране находится в настолько зародышевом состоянии, что его еще нельзя сопоставить ни с одним из известных рынков.
По состоянию на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг характеризуется следующими негативными явлениями:
• небольшими объемами и неликвидностью;
• "неоформленностью" в макроэкономическом смысле
• неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и клиринговой сети, пониженной регулятивной ролью государства на этом рынке; необходимостью крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка;
• отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
• высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;
На основании изученных источников и статистических данных можно выделить основные проблемы фондового рынка РФ.
Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума, вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.
Грюндерство - ажиотажное учредительство новых акционерных компаний в периоды делового подъема, приватизации и т.д. При этом многие новые акционерные общества носят дутый, мошеннический характер, лопаются, рынок ценных бумаг носит крайне нестабильный характер и т.д.
1. Общее понятие о ценных бумагах
С юридической точки зрения ценная бумага – это документ, оформленный в соответствии с установленной формой, содержащий необходимые реквизиты, удостоверяющие имущественные права, осуществление и передача которых возможна только при его предъявлении.
Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован государством в качестве ценной бумаги.
Гражданским кодексом к ценным бумагам относятся:
- государственные облигации;
- облигации других эмитентов;
- вексель;
- чек;
- коносамент;
- депозитные и сберегательные сертификаты;
- банковская книжка на предъявителя;
- акции;
- приватизационные ценные бумаги;
- любые иные документы, которые отвечают требованиям Гражданского кодекса.
В соответствии со ст. 912 ГК к ценным бумагам отнесены также двойное складское свидетельство, складское свидетельство, простое складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант). Кроме того, в 1995 г. по Указу Президента РФ от 26 июля 1995 т. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ» появился еще один вид ценных бумаг – инвестиционный пай. В 1998 г. был принят ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» в результате чего появилась ценная бумага – закладная. Таким образом, в настоящий момент в России могут выпускаться практически все виды ценных бумаг, встречающиеся в мировой практике.
С экономической точки зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму. Существующие в мировой практике ЦБ делятся на два больших класса:
- основные;
- производные.
Основные ЦБ – это ЦБ, в основе которых лежат имущественные права на какой-то актив, обычно товар, деньги, капитал, различного рода ресурсы и т.д. Они основаны на активах, в число которых не входят сами ЦБ. Это – акции, облигации, векселя, закладные и др.
Таблица 1.
«Классификация ценных бумаг»
Срок существования Срочные, имеющие установленный при их выпуске срок существования;
Бессрочные – срок не ограничен.
Происхождение Основные;
Производные.
Форма выпуска Документарные;
Бездокументарные.
Национальная и территориальная принадлежность Отечественные, иностранные, региональные.
Способ регистрации выпуска Эмиссионные, неэмиссионные.
Форма собственности и вид эмитента Государственные, негосударственные (Корпоративные, частных лиц).
Функциональное назначение Долговые, долевые, платежные, товаро – распорядительные.
Экономическая сущность Акции, облигации, Государственные облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская карточка на предъявителя, коносамент, простое и двойное складское свидетельство, приватизационные ЦБ.
Характер передачи прав собственности Именные, предъявительские, ордерные.
Производные ЦБ – ЦБ, выпускаемые на основе первичных ЦБ, это ЦБ на сами ЦБ (варранты на ЦБ, депозитарные расписки) или ЦБ на какой-то ценовой актив: на цены товаров, на цены основных ценных бумаг (на индексы акций, облигаций и т.д.).
Основные виды ЦБ с точки зрения их экономической сущности.
Акция – единичный вклад в УК АО с вытекающими из этого правами.
Облигация – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода.
Банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок.
Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируется специальным законодательством – вексельным правом.
Закладная является именной ценной бумагой, удостоверяющей следующие права ее законного владельца:
- право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой имущества, указанного в договоре об ипотеке, без представления других доказательств существования этого обязательства;
- право залога на указанное в договоре об ипотеке имущество.
Коносамент – ЦБ, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза.
Это товарораспорядительный документ, удостоверяющий:
- факт заключения договора перевозки;
- факт приема груза к отправке;
- право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз, право держателя на владение и распоряжение коносаментом. Коносамент – это безусловное обязательство морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки.
Чек – это документ установленной формы, содержащий письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.
Складским свидетельством (двойным и простым) признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий принятие товарным складом на хранение определенного имущества и право его владельца на истребование этого имущества.
Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это определенной суммы денег, называемой премией.
Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент сделки.
По функциональному назначению различают:
Долговые ЦБ – государственные облигации, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская книжка на предъявителя.
Долевые ЦБ – акции.
Платежные документы – векселя, чеки.
Товарораспорядительные документы – коносамент, простое и двойное складское свидетельство, каждая часть двойного складского свидетельства в отдельности.
Производные ЦБ – опционные свидетельства, опционы эмитента и т.д.
Залоговые ЦБ – закладная.
По способу регистрации выпуска: эмиссионные (серийные) и неэмиссионные.
«Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги».
Все три признака должны присутствовать одновременно. Эмиссионная ценная бумага обязательно должна пройти государственную регистрацию.
Таблица 2.
«Основные различия эмиссионных и неэмиссионных ЦБ»
Эмиссионые Неэмиссионные
Серийные ЦБ В основе данных ЦБ – единичные сделки
Акции, облигации, государственные облигации, опционные свидетельства, опционы эмитента
Векселя, чеки, коносаменты, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.
Подлежат обязательной государственной регистрации
Не требуется государственная регистрация
По способу передачи прав собственности по ЦБ.
«Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:
1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя);
2) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);
3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое лицо (ордерная ценная бумага)».
С юридической точки зрения ценная бумага – это документ, оформленный в соответствии с установленной формой, содержащий необходимые реквизиты, удостоверяющие имущественные права, осуществление и передача которых возможна только при его предъявлении.
Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован государством в качестве ценной бумаги.
Гражданским кодексом к ценным бумагам относятся:
- государственные облигации;
- облигации других эмитентов;
- вексель;
- чек;
- коносамент;
- депозитные и сберегательные сертификаты;
- банковская книжка на предъявителя;
- акции;
- приватизационные ценные бумаги;
- любые иные документы, которые отвечают требованиям Гражданского кодекса.
В соответствии со ст. 912 ГК к ценным бумагам отнесены также двойное складское свидетельство, складское свидетельство, простое складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант). Кроме того, в 1995 г. по Указу Президента РФ от 26 июля 1995 т. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ» появился еще один вид ценных бумаг – инвестиционный пай. В 1998 г. был принят ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» в результате чего появилась ценная бумага – закладная. Таким образом, в настоящий момент в России могут выпускаться практически все виды ценных бумаг, встречающиеся в мировой практике.
С экономической точки зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму. Существующие в мировой практике ЦБ делятся на два больших класса:
- основные;
- производные.
Основные ЦБ – это ЦБ, в основе которых лежат имущественные права на какой-то актив, обычно товар, деньги, капитал, различного рода ресурсы и т.д. Они основаны на активах, в число которых не входят сами ЦБ. Это – акции, облигации, векселя, закладные и др.
Таблица 1.
«Классификация ценных бумаг»
Срок существования Срочные, имеющие установленный при их выпуске срок существования;
Бессрочные – срок не ограничен.
Происхождение Основные;
Производные.
Форма выпуска Документарные;
Бездокументарные.
Национальная и территориальная принадлежность Отечественные, иностранные, региональные.
Способ регистрации выпуска Эмиссионные, неэмиссионные.
Форма собственности и вид эмитента Государственные, негосударственные (Корпоративные, частных лиц).
Функциональное назначение Долговые, долевые, платежные, товаро – распорядительные.
Экономическая сущность Акции, облигации, Государственные облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская карточка на предъявителя, коносамент, простое и двойное складское свидетельство, приватизационные ЦБ.
Характер передачи прав собственности Именные, предъявительские, ордерные.
Производные ЦБ – ЦБ, выпускаемые на основе первичных ЦБ, это ЦБ на сами ЦБ (варранты на ЦБ, депозитарные расписки) или ЦБ на какой-то ценовой актив: на цены товаров, на цены основных ценных бумаг (на индексы акций, облигаций и т.д.).
Основные виды ЦБ с точки зрения их экономической сущности.
Акция – единичный вклад в УК АО с вытекающими из этого правами.
Облигация – единичное долговое обязательство на возврат вложенной денежной суммы через установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода.
Банковский сертификат – свободно обращающееся свидетельство о депозитном (сберегательном) вкладе в банк с обязательством последнего выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок.
Вексель – письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируется специальным законодательством – вексельным правом.
Закладная является именной ценной бумагой, удостоверяющей следующие права ее законного владельца:
- право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой имущества, указанного в договоре об ипотеке, без представления других доказательств существования этого обязательства;
- право залога на указанное в договоре об ипотеке имущество.
Коносамент – ЦБ, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза.
Это товарораспорядительный документ, удостоверяющий:
- факт заключения договора перевозки;
- факт приема груза к отправке;
- право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз, право держателя на владение и распоряжение коносаментом. Коносамент – это безусловное обязательство морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки.
Чек – это документ установленной формы, содержащий письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.
Складским свидетельством (двойным и простым) признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий принятие товарным складом на хранение определенного имущества и право его владельца на истребование этого имущества.
Опцион – договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это определенной суммы денег, называемой премией.
Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент сделки.
По функциональному назначению различают:
Долговые ЦБ – государственные облигации, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская книжка на предъявителя.
Долевые ЦБ – акции.
Платежные документы – векселя, чеки.
Товарораспорядительные документы – коносамент, простое и двойное складское свидетельство, каждая часть двойного складского свидетельства в отдельности.
Производные ЦБ – опционные свидетельства, опционы эмитента и т.д.
Залоговые ЦБ – закладная.
По способу регистрации выпуска: эмиссионные (серийные) и неэмиссионные.
«Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги».
Все три признака должны присутствовать одновременно. Эмиссионная ценная бумага обязательно должна пройти государственную регистрацию.
Таблица 2.
«Основные различия эмиссионных и неэмиссионных ЦБ»
Эмиссионые Неэмиссионные
Серийные ЦБ В основе данных ЦБ – единичные сделки
Акции, облигации, государственные облигации, опционные свидетельства, опционы эмитента
Векселя, чеки, коносаменты, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.
Подлежат обязательной государственной регистрации
Не требуется государственная регистрация
По способу передачи прав собственности по ЦБ.
«Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:
1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя);
2) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);
3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое лицо (ордерная ценная бумага)».
1 Клиринговые расчеты по контрактам на неэтилированный бензин
Сделки клиента:
1. 3 апреля: куплено 2 майских контракта по цене 67,95 центов/галлон
2.12 апреля : продано 2 майских контракта по цене 70,11 центов/галлон
3.17 апреля: продано 4 июньских контракта по 68,21 центов/галлон
4. 21 апреля : куплено 4 июньских контракта по 71,18 центов/галлон
Единица фьючерсного контракта на неэтилированный бензин составляет 42 000 галлонов.
Для упрощения предположить, что все покупки и продажи осуществляются по расчетной цене в операционный день. Расчетная цена определяется биржей как средняя величина котировок за последнюю минуту торговли.
Требуемая величина первоначальной и поддерживающей маржи по контракту на бензин следующие:
Для спотового месяца Для неспотового месяца
Первоначальная маржа 3000 долл. 2000 долл.
Поддерживающая маржа 2250 долл. 1500 долл.
Таблица I. Ежедневные прибыли и убытки по операциям
Майский контракт (енотовый месяц) Июньский контракт (песпотовый месяц) Движение
денежной
наличности при
пересчете ($)
Цена сделки Расчетная цена Цена
сделки Расчетная цена
3.04 67,85 67,85 -84
4.04 69,46 -1352,4
5.04 66,43 2545,2
6.04 64,55 1579,2
7.04 64,95 -336
10.04 67,29 -1965,6
11.04 69,00 -1436,4
12.04 70,11 70,11 -932,4
13.04
14.04
17.04 68,21 68,21
18.04 69,33 -1881,6
19.04 70,23 -1512
20.04 71,36 -1898,4
21.04 71,18 71,18 302,4
Таблица 2. Маржевый счет и баланс счета по фьючерсным контрактам на неэтилированный бензин
дата сделки Сумма счета Запрос на маржу
В начале ($) Движение
наличности
($) В конце ($)
2.04 Депозит 5000 долл 0 5000 5000 -
3.04 Куплено 2 майских контракта 5000 -84 5084 -84
4.04 5084 -1352,4 6436,4 -1352
5.04 6436,4 2545,2 3891,2 2545,2
6.04 3891,2 1579,2 2312 1579,2
7.04 2312 -336 2648 -336
10.04 2648 -1965,6 4613,6 -1966
11.04 4613,6 -1436,4 6050 -1436
12.04 Продано 2 майских контракта 6050 -932,4 6982,4 -932,4
13.04 6982,4 0 6982,4
14.04 6982,4 0 6982,4
17.04 Куплено 4 майских контракта 6982,4 0 6982,4
18.04 6982,4 -1881,6 8864 -1882
19.04 8864 -1512 10376 -1512
20.04 10376 -1898,4 12274,4 -1898
21.04 Продано 4 майских контракта 12274,4 302,4 11972 302,4
24.04 11972 11972
2 КЕЙС "СТРАТЕГИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ ОТ ПАДЕНИЯ ЦЕНЫ"
2.1Описание ситуации
17 мая 2003 г. оптовый торговец нефтепродуктами покупает 4,2 млн. галлонов печного топлива у нефтеперерабатывающей компании по цене 55,25 цента за галлон. Текущий спрос на топливо находится на низком уровне, поэтому торговец подписывает контракт с региональным покупателем на поставку ему 9 августа указанных количеств топлива по наличной цене на эту дату. Соответственно, до поставки товар хранится у торговца и для него возникает риск падения цен на печное топливо. Расходы по хранению за указанный период составят 2,67 цента за галлон.
17 мая наличная цена на рынке печного топлива составляет 55,25 центов, июньская фьючерсная котировка составляет 55,91 цент, таким образом, базис составляет минус 0,66 цента и остается постоянным в течение всего рассматриваемого периода.
Для страхования от возможного падения цен на мазут в августе хеджер предполагает использовать рынок биржевых контрактов. В связи с этим он рассматривает для себя пять стратегий хеджирования:
1. Продажа фьючерсных контрактов.
2. Покупка опционов на продажу.
3. Покупка опционного спрэда на продажу.
4. Продажа опционов на покупку.
5. Покупка опционов на продажу и продажа опционов на покупку.
2.2 Стратегия 1 Продажа фьючерсных контрактов
Операции с фьючерсами на нефтепродукты позволяют обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов.
Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены рынка наличного товара и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.
Результат торгов фьючерсными контрактами — консолидированное представление участников торгов о цене на дизельное топливо в будущем, выраженное в цене контрактов. Это достоверная цена, потому что любой желающий может продать или купить требуемое количество контрактов по актуальным на данный момент времени котировкам и зафиксировать свою цену на будущий период.
Хедж продавца применяется при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта.
Хеджер занимает позицию по фьючерсному контракту, противоположную его текущей или прогнозируемой позиции по спотовой сделке. Продавцы выигрывают от падения цен, так как они заключили контракт по цене выше текущей.
Хедж продавца, фиксирующий на будущее цену товара, равносилен отказу от непредвиденной прибыли, если рыночные цены внезапно повысятся.
Оптовый торговец заключает параллельно форвардному контракту фьючерсный контракт по цене 55,91.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
1.Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21840
Цена продажи по форварду 52 21840
Издержки па покупку товара 55,25 23205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52-57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по фьючерсным контрактам (55,91-52) 3,91 1642,2
Общая прибыль (убыток) 2,01 844,2
Стратегия 2. Покупка опционов на продажу
Лицо, владеющее некоторым активом (длинная позиция ), может застраховать себя от непредвиденного снижения цены и связанных с этим потерь с помощью приобретения опциона на продажу. Тем самым фиксируется нижняя граница цены актива. Подобная стратегия хеджирования носит название защитного опциона.
Единица опционов - 1 фьючерсный контракт на мазут объемом 42 тыс. галлонов.
Выбранная хеджером стратегия: покупка опционов на продажу.
Опцион: покупка опциона на продажу с ценой столкновения опциона 56 центов за галлон и премией 1,0 цента за галлон.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
1.Наличная цена печного топлива составляет 60 центов 60 25200
Цена продажи по форварду 60 25200
Издержки па покупку товара 55,25 23205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (55,91-57,92) -2,01 -844,2
Прибыль (убыток) по опциону (отказ от опциона) -1,0 -420
Общая прибыль (убыток) -3,01 -1264,2
2.Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21840
Цена продажи по форварду 52 21840
Издержки па покупку товара 55,25 23205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52-57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по опциону (реализация опциона 56-52 ) 4,0 1680
Общая прибыль (убыток) -1,92 -806,4
4 Продажа опционов на покупку
Приобретение опциона “колл” является средством хеджирования короткой позиции – приходящегося на определённый будущий момент времени приобретения базового актива.
Продажа опционов на покупку с ценой столкновения опциона 50 центов за галлон и премией 1,10 центов за галлон.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21840
Цена продажи по форварду 52 21840
Издержки па покупку товара 55,25 23205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52-57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по опциону (реализация опциона 52-50 ) 2,0 840
Общая прибыль (убыток) -3,92 -1646,4
Сделки клиента:
1. 3 апреля: куплено 2 майских контракта по цене 67,95 центов/галлон
2.12 апреля : продано 2 майских контракта по цене 70,11 центов/галлон
3.17 апреля: продано 4 июньских контракта по 68,21 центов/галлон
4. 21 апреля : куплено 4 июньских контракта по 71,18 центов/галлон
Единица фьючерсного контракта на неэтилированный бензин составляет 42 000 галлонов.
Для упрощения предположить, что все покупки и продажи осуществляются по расчетной цене в операционный день. Расчетная цена определяется биржей как средняя величина котировок за последнюю минуту торговли.
Требуемая величина первоначальной и поддерживающей маржи по контракту на бензин следующие:
Для спотового месяца Для неспотового месяца
Первоначальная маржа 3000 долл. 2000 долл.
Поддерживающая маржа 2250 долл. 1500 долл.
Таблица I. Ежедневные прибыли и убытки по операциям
Майский контракт (енотовый месяц) Июньский контракт (песпотовый месяц) Движение
денежной
наличности при
пересчете ($)
Цена сделки Расчетная цена Цена
сделки Расчетная цена
3.04 67,85 67,85 -84
4.04 69,46 -1352,4
5.04 66,43 2545,2
6.04 64,55 1579,2
7.04 64,95 -336
10.04 67,29 -1965,6
11.04 69,00 -1436,4
12.04 70,11 70,11 -932,4
13.04
14.04
17.04 68,21 68,21
18.04 69,33 -1881,6
19.04 70,23 -1512
20.04 71,36 -1898,4
21.04 71,18 71,18 302,4
Таблица 2. Маржевый счет и баланс счета по фьючерсным контрактам на неэтилированный бензин
дата сделки Сумма счета Запрос на маржу
В начале ($) Движение
наличности
($) В конце ($)
2.04 Депозит 5000 долл 0 5000 5000 -
3.04 Куплено 2 майских контракта 5000 -84 5084 -84
4.04 5084 -1352,4 6436,4 -1352
5.04 6436,4 2545,2 3891,2 2545,2
6.04 3891,2 1579,2 2312 1579,2
7.04 2312 -336 2648 -336
10.04 2648 -1965,6 4613,6 -1966
11.04 4613,6 -1436,4 6050 -1436
12.04 Продано 2 майских контракта 6050 -932,4 6982,4 -932,4
13.04 6982,4 0 6982,4
14.04 6982,4 0 6982,4
17.04 Куплено 4 майских контракта 6982,4 0 6982,4
18.04 6982,4 -1881,6 8864 -1882
19.04 8864 -1512 10376 -1512
20.04 10376 -1898,4 12274,4 -1898
21.04 Продано 4 майских контракта 12274,4 302,4 11972 302,4
24.04 11972 11972
2 КЕЙС "СТРАТЕГИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ ОТ ПАДЕНИЯ ЦЕНЫ"
2.1Описание ситуации
17 мая 2003 г. оптовый торговец нефтепродуктами покупает 4,2 млн. галлонов печного топлива у нефтеперерабатывающей компании по цене 55,25 цента за галлон. Текущий спрос на топливо находится на низком уровне, поэтому торговец подписывает контракт с региональным покупателем на поставку ему 9 августа указанных количеств топлива по наличной цене на эту дату. Соответственно, до поставки товар хранится у торговца и для него возникает риск падения цен на печное топливо. Расходы по хранению за указанный период составят 2,67 цента за галлон.
17 мая наличная цена на рынке печного топлива составляет 55,25 центов, июньская фьючерсная котировка составляет 55,91 цент, таким образом, базис составляет минус 0,66 цента и остается постоянным в течение всего рассматриваемого периода.
Для страхования от возможного падения цен на мазут в августе хеджер предполагает использовать рынок биржевых контрактов. В связи с этим он рассматривает для себя пять стратегий хеджирования:
1. Продажа фьючерсных контрактов.
2. Покупка опционов на продажу.
3. Покупка опционного спрэда на продажу.
4. Продажа опционов на покупку.
5. Покупка опционов на продажу и продажа опционов на покупку.
2.2 Стратегия 1 Продажа фьючерсных контрактов
Операции с фьючерсами на нефтепродукты позволяют обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов.
Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены рынка наличного товара и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.
Результат торгов фьючерсными контрактами — консолидированное представление участников торгов о цене на дизельное топливо в будущем, выраженное в цене контрактов. Это достоверная цена, потому что любой желающий может продать или купить требуемое количество контрактов по актуальным на данный момент времени котировкам и зафиксировать свою цену на будущий период.
Хедж продавца применяется при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта.
Хеджер занимает позицию по фьючерсному контракту, противоположную его текущей или прогнозируемой позиции по спотовой сделке. Продавцы выигрывают от падения цен, так как они заключили контракт по цене выше текущей.
Хедж продавца, фиксирующий на будущее цену товара, равносилен отказу от непредвиденной прибыли, если рыночные цены внезапно повысятся.
Оптовый торговец заключает параллельно форвардному контракту фьючерсный контракт по цене 55,91.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
1.Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21840
Цена продажи по форварду 52 21840
Издержки па покупку товара 55,25 23205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52-57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по фьючерсным контрактам (55,91-52) 3,91 1642,2
Общая прибыль (убыток) 2,01 844,2
Стратегия 2. Покупка опционов на продажу
Лицо, владеющее некоторым активом (длинная позиция ), может застраховать себя от непредвиденного снижения цены и связанных с этим потерь с помощью приобретения опциона на продажу. Тем самым фиксируется нижняя граница цены актива. Подобная стратегия хеджирования носит название защитного опциона.
Единица опционов - 1 фьючерсный контракт на мазут объемом 42 тыс. галлонов.
Выбранная хеджером стратегия: покупка опционов на продажу.
Опцион: покупка опциона на продажу с ценой столкновения опциона 56 центов за галлон и премией 1,0 цента за галлон.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
1.Наличная цена печного топлива составляет 60 центов 60 25200
Цена продажи по форварду 60 25200
Издержки па покупку товара 55,25 23205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (55,91-57,92) -2,01 -844,2
Прибыль (убыток) по опциону (отказ от опциона) -1,0 -420
Общая прибыль (убыток) -3,01 -1264,2
2.Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21840
Цена продажи по форварду 52 21840
Издержки па покупку товара 55,25 23205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52-57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по опциону (реализация опциона 56-52 ) 4,0 1680
Общая прибыль (убыток) -1,92 -806,4
4 Продажа опционов на покупку
Приобретение опциона “колл” является средством хеджирования короткой позиции – приходящегося на определённый будущий момент времени приобретения базового актива.
Продажа опционов на покупку с ценой столкновения опциона 50 центов за галлон и премией 1,10 центов за галлон.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21840
Цена продажи по форварду 52 21840
Издержки па покупку товара 55,25 23205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52-57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по опциону (реализация опциона 52-50 ) 2,0 840
Общая прибыль (убыток) -3,92 -1646,4
Рынок ценных бумаг, основные принципы его функционирования
Основное назначение фондового рынка состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.
Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги, называются инвесторами.
Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат, и привлекающие для этого инвестиции путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг, называют эмитентами.
Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене. Если фондовый рынок выполняет данную задачу, он называется ликвидным. Таким образом, фондовый рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам – приумножать свои сбережения путем вложения финансовых средств в ценные бумаги.
Рисунок 1. Структура фондового рынка
Фондовый рынок выполняет ряд задач. Среди них необходимо отметить следующие:
• аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей экономики;
• обслуживание государственного долга. Задача покрытия бюджетного дефицита решается через рынок государственных ценных бумаг, который имеет свою структуру и правила функционирования;
• перераспределение права собственности;
• спекулятивные операции.
Аккумулирование денежных ресурсов. В аккумулировании временно свободных денежных ресурсов и направлении их на развитие перспективных отраслей экономики состоит основная задача и назначение фондового рынка в обществе с развитыми рыночными отношениями.
Обслуживание государственного долга. Эта функция является одной из важнейших задач национального фондового рынка. Уровень доходности, сложившийся на рынке государственных ценных бумаг, является своего рода точкой отсчета, относительно которой оценивается целесообразность совершения операций с другими финансовыми инструментами. Основная особенность рынка государственных долговых обязательств состоит в том, что обращающиеся на нем ценные бумаги имеют наиболее высокую степень надежности (к сожалению, к российскому фондовому рынку это не относится). Другие финансовые инструменты, обращающиеся на национальных фондовых рынках, имеют меньшую надежность, а значит, операции с ними должны иметь большую доходность по сравнению с доходностью операций на рынке государственных ценных бумаг.
Регулирование финансовых потоков. Рынок государственных ценных бумаг кроме решения задачи обслуживания государственного долга позволяет решать задачу регулирования финансовых потоков. Выкупая (или предлагая к продаже на выгодных условиях) государственные ценные бумаги, государственные институты имеют возможность освобождать (или связывать) дополнительные инвестиционные ресурсы. Тем самым создаются предпосылки для увеличения занятости (или снижения инфляционного давления денежной массы). Фондовый рынок, обслуживая рынок государственных заимствований, предоставляет государству мощный инструмент для перераспределения и изменения направления движения временно свободных денежных ресурсов.
Перераспределение права собственности. Эта задача может быть решена и без фондового рынка, хотя при его наличии она решается наиболее легким и естественным путем, а именно покупкой долевых ценных бумаг (акций), удостоверяющих право их владельца на участие в управлении акционерным обществом.
Спекулятивные операции. Эти операции являются побочным результатом функционирования рынка ценных бумаг. Без возможности совершения этих операций фондовый рынок функционировать не может. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализуются интересы его участников по покупке и продаже ценных бумаг, позволяет инвесторам в случае необходимости продать ценные бумаги и получить деньги. Такая возможность увеличивает доверие инвесторов к фондовому рынку, без чего они вряд ли стали бы вкладывать деньги в ценные бумаги.
Фондовая биржа
Фондовой биржей является организатор торговли на рынке ценных бумаг, созданный в форме некоммерческого партнерства и не совме¬щающий деятельность по организации торговли с иными видами дея¬тельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств. Не допускается сочетание де¬ятельности в качестве фондовой биржи с деятельностью в качестве ор¬ганизатора внебиржевой торговли. Фондовая биржа организует тор¬говлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через по¬средничество членов биржи. Организационно-правовая форма органи¬затора внебиржевой торговли может быть или закрытым акционерным обществом, или некоммерческим партнерством.
Участниками торговли на фондовой бирже или в системе организатора внебиржевой торговли, являющегося некоммерческой организацией, могут быть только члены этих некоммерческих организаций. Организатор торговли, являющийся некоммерческой организацией, должен иметь не менее 25 членов. Порядок определения размера вступительного взноса при принятии новых членов организатора торговли определяется его уставом. Размер вступительного взноса для конкретного заявителя не должен носить дискриминационный характер, препятствующий вступлению лицензированных брокеров и дилеров в члены организатора торговли. Организатор торговли обязан вести реестр всех уполномоченных лиц своих членов – участников торговли. Если организатору торговли станет известно о неспособности какого-либо участника торговли соблюдать требования к размеру собственного капитала, организатор торговли вправе прекратить деятельность данного участника в торговле через свою торговую систему.
Права и обязанности организаторов торговли определяются правилами, регламентирующими их функционирование. Правила организатора торговли устанавливают:
• перечень ценных бумаг, являющихся предметом торговли;
• требования к участникам торговли, функции и правила деятельности маркет-мейкеров, санкции и меры, применяемые к участникам торговли в случае нарушений ими правил;
• механизм образования цен договора, меры по предотвращению манипулирования ценами;
• правила и порядок вмешательства должностных лиц организатора торговли в ход торговли;
• перечень условий, при которых предусматривается ее приостановка;
• меры, предпринимаемые организатором и участниками торговли в случае возникновения чрезвычайных обстоятельств;
• механизм сверки договоров купли-продажи ценных бумаг между организатором торговли, участниками торговли, расчетной, депозитарной и клиринговой организациями;
• порядок и способы исполнения обязательств по договорам купли-продажи ценных бумаг;
• правила возмещения убытков, связанных с неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств.
Основное назначение фондового рынка состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.
Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги, называются инвесторами.
Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат, и привлекающие для этого инвестиции путем выпуска (эмиссии) ценных бумаг, называют эмитентами.
Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене. Если фондовый рынок выполняет данную задачу, он называется ликвидным. Таким образом, фондовый рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать финансовые средства инвесторов, а инвесторам – приумножать свои сбережения путем вложения финансовых средств в ценные бумаги.
Рисунок 1. Структура фондового рынка
Фондовый рынок выполняет ряд задач. Среди них необходимо отметить следующие:
• аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей экономики;
• обслуживание государственного долга. Задача покрытия бюджетного дефицита решается через рынок государственных ценных бумаг, который имеет свою структуру и правила функционирования;
• перераспределение права собственности;
• спекулятивные операции.
Аккумулирование денежных ресурсов. В аккумулировании временно свободных денежных ресурсов и направлении их на развитие перспективных отраслей экономики состоит основная задача и назначение фондового рынка в обществе с развитыми рыночными отношениями.
Обслуживание государственного долга. Эта функция является одной из важнейших задач национального фондового рынка. Уровень доходности, сложившийся на рынке государственных ценных бумаг, является своего рода точкой отсчета, относительно которой оценивается целесообразность совершения операций с другими финансовыми инструментами. Основная особенность рынка государственных долговых обязательств состоит в том, что обращающиеся на нем ценные бумаги имеют наиболее высокую степень надежности (к сожалению, к российскому фондовому рынку это не относится). Другие финансовые инструменты, обращающиеся на национальных фондовых рынках, имеют меньшую надежность, а значит, операции с ними должны иметь большую доходность по сравнению с доходностью операций на рынке государственных ценных бумаг.
Регулирование финансовых потоков. Рынок государственных ценных бумаг кроме решения задачи обслуживания государственного долга позволяет решать задачу регулирования финансовых потоков. Выкупая (или предлагая к продаже на выгодных условиях) государственные ценные бумаги, государственные институты имеют возможность освобождать (или связывать) дополнительные инвестиционные ресурсы. Тем самым создаются предпосылки для увеличения занятости (или снижения инфляционного давления денежной массы). Фондовый рынок, обслуживая рынок государственных заимствований, предоставляет государству мощный инструмент для перераспределения и изменения направления движения временно свободных денежных ресурсов.
Перераспределение права собственности. Эта задача может быть решена и без фондового рынка, хотя при его наличии она решается наиболее легким и естественным путем, а именно покупкой долевых ценных бумаг (акций), удостоверяющих право их владельца на участие в управлении акционерным обществом.
Спекулятивные операции. Эти операции являются побочным результатом функционирования рынка ценных бумаг. Без возможности совершения этих операций фондовый рынок функционировать не может. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализуются интересы его участников по покупке и продаже ценных бумаг, позволяет инвесторам в случае необходимости продать ценные бумаги и получить деньги. Такая возможность увеличивает доверие инвесторов к фондовому рынку, без чего они вряд ли стали бы вкладывать деньги в ценные бумаги.
Фондовая биржа
Фондовой биржей является организатор торговли на рынке ценных бумаг, созданный в форме некоммерческого партнерства и не совме¬щающий деятельность по организации торговли с иными видами дея¬тельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств. Не допускается сочетание де¬ятельности в качестве фондовой биржи с деятельностью в качестве ор¬ганизатора внебиржевой торговли. Фондовая биржа организует тор¬говлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через по¬средничество членов биржи. Организационно-правовая форма органи¬затора внебиржевой торговли может быть или закрытым акционерным обществом, или некоммерческим партнерством.
Участниками торговли на фондовой бирже или в системе организатора внебиржевой торговли, являющегося некоммерческой организацией, могут быть только члены этих некоммерческих организаций. Организатор торговли, являющийся некоммерческой организацией, должен иметь не менее 25 членов. Порядок определения размера вступительного взноса при принятии новых членов организатора торговли определяется его уставом. Размер вступительного взноса для конкретного заявителя не должен носить дискриминационный характер, препятствующий вступлению лицензированных брокеров и дилеров в члены организатора торговли. Организатор торговли обязан вести реестр всех уполномоченных лиц своих членов – участников торговли. Если организатору торговли станет известно о неспособности какого-либо участника торговли соблюдать требования к размеру собственного капитала, организатор торговли вправе прекратить деятельность данного участника в торговле через свою торговую систему.
Права и обязанности организаторов торговли определяются правилами, регламентирующими их функционирование. Правила организатора торговли устанавливают:
• перечень ценных бумаг, являющихся предметом торговли;
• требования к участникам торговли, функции и правила деятельности маркет-мейкеров, санкции и меры, применяемые к участникам торговли в случае нарушений ими правил;
• механизм образования цен договора, меры по предотвращению манипулирования ценами;
• правила и порядок вмешательства должностных лиц организатора торговли в ход торговли;
• перечень условий, при которых предусматривается ее приостановка;
• меры, предпринимаемые организатором и участниками торговли в случае возникновения чрезвычайных обстоятельств;
• механизм сверки договоров купли-продажи ценных бумаг между организатором торговли, участниками торговли, расчетной, депозитарной и клиринговой организациями;
• порядок и способы исполнения обязательств по договорам купли-продажи ценных бумаг;
• правила возмещения убытков, связанных с неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств.
Введение
Ценная бумага – это документ, выражающий связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке, будучи объектом купли-продажи и сделок, служит источником получения разового или регулярного дохода. Все ценные бумаги делятся на два вида. Денежные ценные бумаги предназначены для обеспечения непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капиталов. Они позволяют банкам и иным коммерческим учреждениям вкладывать освобожденные денежные средства на короткий срок. Ценными бумагами также являются коммерческие и финансовые векселя, срок которых до одного года, банковские акцепты, коммерческие бумаги, эмитируемыми частными предприятиями и корпорациями на срок от 10 до 180 дней, краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертификаты, эмитируемые банками, казначейские векселя, облигации, эмитируемые правительством всех уровней сроком на 3, 6, 9 и 12 месяцев.
Рынок капитальных ценных бумаг служит основой для формирования капитала крупного производства. К числу капитальных ценных бумаг относят акции, облигации, паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные листы и их разновидности. В настоящее время в Российской Федерации функционируют и обращаются следующие виды ценных бумаг: акции (ценные бумаги, которые обеспечивают владельцу получение определенного вида доходов в виде дивидендов), облигации (это ценные бумаги, которые обеспечивают своему владельцу право получения годового дохода, который имеет вид фиксированного процента), векселя (обязательства, описанные и установленные в строгой форме, обеспечивающие своему владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать с заемщика уплаты обозначенной на векселе суммы денежных средств), чеки (ценные бумаги, которые представляют собой платежно-расчетный документ и исполняющий роль письменного распоряжения владельца текущего счета банку по поводу передачи или выдачи конкретных сумм с этого счета) и так далее.
В настоящей работе рассматриваются ценные бумаги, объединенные в виде фондового, иначе – инвестиционного, портфеля, а также управление фондовым портфелем, показатели стоимости и доходности портфеля и портфельные инвесторы.
Понятие фондового портфеля
Инвестиционная деятельность на предприятии реализуется путем формирования инвестиционной программы. Несмотря на то что инвестиционная программа на предприятии состоит из бюджетов капиталовложений, на практике проводится оптимизационная деятельность портфеля в рамках всего портфеля. Практика показывает, что формируемые на предприятии инвестиционные портфели различаются по своим параметрам, целям и задачам. Это служит основанием классификации инвестиционных портфелей. Портфельная стратегия предприятия стоится на основе включения в фондовый портфель максимального количества ценных бумаг. Она является составной частью финансовой стратегии предприятия. Вопросы формирования инвестиционного портфеля рассматриваются в специальной теории портфеля. Она предполагает оптимальное построение инвестиционной программы, которая дает возможность предприятию при имеющемся в его распоряжении капитале получить ожидаемый доход при минимальном риске. Портфель – это совокупность различных ценных бумаг, объединенных для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В состав портфеля могут входить как ценные бумаги только одного типа, так и различные типы инвестиционных ценностей, такие как акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, недвижимость и так далее.
Инвестиционный (фондовый) портфель представляет собой набор инвестиционных проектов предприятия, выбранных к реализации. Инвестиционный портфель создается на основе диверсификации вложений.
Рисунок 1. Риск портфеля и диверсификация
Различают следующие типы фондовых портфелей:
Портфель роста – портфель, который ориентирован на акции, быстро растущие на рынке курсовой стоимости. Главная цель такого портфеля – увеличение капитала инвестора. В связи с этим владельцу портфеля дивиденды выплачиваются в небольшом объеме.
Портфель дохода – портфель, который ориентирован на получение высоких текущих доходов. В таком портфеле отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, растет гораздо медленнее, чем величина дохода (процента или дивиденда).
Портфель рискового капитала – портфель, который состоит из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию быстрого расширения производства товаров или услуг на основе современных технологий.
Сбалансированный портфель – портфель, который сформирован из ценных бумаг с разными сроками обращения. Основной целью такого портфеля является регулярность поступления денежных средств по различным ценным бумагам.
Специализированный портфель – это портфель, в котором наблюдается ориентация инвестиционных вложений средств в специальные финансовые инструменты (фьючерсы и опционы).
Портфель краткосрочных ценных бумаг – формируется только из высоколиквидных фондовых инструментов, которые дают возможность быстро их реализовать.
Портфель долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом – портфель, который ориентирован на частные долгосрочные облигации. В его состав могут включаться вложения в акции других компаний.
Региональный и отраслевой портфель – это портфели, которые включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), или ценные бумаги компаний, ведущих свою деятельность в данной отрасли экономики и обеспечивающие высокую доходность по ним.
Портфель иностранных ценных бумаг – портфель, который предусматривает вложения в фондовые инструменты только частных иностранных компаний, составляющих основу фондового портфеля.
На основании соотношения риска и доходности все инвестиционные портфели могут подразделяться на следующие виды: портфель агрессивного инвестора (цель – получение значительного дохода при высоком уровне риска), портфель умеренного инвестора (делает возможным получать при заданном риске умеренный доход), портфель консервативного инвестора (предусматривает сравнительно минимальные риски при использовании надежных, но медленных растущих по курсовой стоимости ценных бумаг).
Ценная бумага – это документ, выражающий связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке, будучи объектом купли-продажи и сделок, служит источником получения разового или регулярного дохода. Все ценные бумаги делятся на два вида. Денежные ценные бумаги предназначены для обеспечения непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капиталов. Они позволяют банкам и иным коммерческим учреждениям вкладывать освобожденные денежные средства на короткий срок. Ценными бумагами также являются коммерческие и финансовые векселя, срок которых до одного года, банковские акцепты, коммерческие бумаги, эмитируемыми частными предприятиями и корпорациями на срок от 10 до 180 дней, краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертификаты, эмитируемые банками, казначейские векселя, облигации, эмитируемые правительством всех уровней сроком на 3, 6, 9 и 12 месяцев.
Рынок капитальных ценных бумаг служит основой для формирования капитала крупного производства. К числу капитальных ценных бумаг относят акции, облигации, паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные листы и их разновидности. В настоящее время в Российской Федерации функционируют и обращаются следующие виды ценных бумаг: акции (ценные бумаги, которые обеспечивают владельцу получение определенного вида доходов в виде дивидендов), облигации (это ценные бумаги, которые обеспечивают своему владельцу право получения годового дохода, который имеет вид фиксированного процента), векселя (обязательства, описанные и установленные в строгой форме, обеспечивающие своему владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать с заемщика уплаты обозначенной на векселе суммы денежных средств), чеки (ценные бумаги, которые представляют собой платежно-расчетный документ и исполняющий роль письменного распоряжения владельца текущего счета банку по поводу передачи или выдачи конкретных сумм с этого счета) и так далее.
В настоящей работе рассматриваются ценные бумаги, объединенные в виде фондового, иначе – инвестиционного, портфеля, а также управление фондовым портфелем, показатели стоимости и доходности портфеля и портфельные инвесторы.
Понятие фондового портфеля
Инвестиционная деятельность на предприятии реализуется путем формирования инвестиционной программы. Несмотря на то что инвестиционная программа на предприятии состоит из бюджетов капиталовложений, на практике проводится оптимизационная деятельность портфеля в рамках всего портфеля. Практика показывает, что формируемые на предприятии инвестиционные портфели различаются по своим параметрам, целям и задачам. Это служит основанием классификации инвестиционных портфелей. Портфельная стратегия предприятия стоится на основе включения в фондовый портфель максимального количества ценных бумаг. Она является составной частью финансовой стратегии предприятия. Вопросы формирования инвестиционного портфеля рассматриваются в специальной теории портфеля. Она предполагает оптимальное построение инвестиционной программы, которая дает возможность предприятию при имеющемся в его распоряжении капитале получить ожидаемый доход при минимальном риске. Портфель – это совокупность различных ценных бумаг, объединенных для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В состав портфеля могут входить как ценные бумаги только одного типа, так и различные типы инвестиционных ценностей, такие как акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, недвижимость и так далее.
Инвестиционный (фондовый) портфель представляет собой набор инвестиционных проектов предприятия, выбранных к реализации. Инвестиционный портфель создается на основе диверсификации вложений.
Рисунок 1. Риск портфеля и диверсификация
Различают следующие типы фондовых портфелей:
Портфель роста – портфель, который ориентирован на акции, быстро растущие на рынке курсовой стоимости. Главная цель такого портфеля – увеличение капитала инвестора. В связи с этим владельцу портфеля дивиденды выплачиваются в небольшом объеме.
Портфель дохода – портфель, который ориентирован на получение высоких текущих доходов. В таком портфеле отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, растет гораздо медленнее, чем величина дохода (процента или дивиденда).
Портфель рискового капитала – портфель, который состоит из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию быстрого расширения производства товаров или услуг на основе современных технологий.
Сбалансированный портфель – портфель, который сформирован из ценных бумаг с разными сроками обращения. Основной целью такого портфеля является регулярность поступления денежных средств по различным ценным бумагам.
Специализированный портфель – это портфель, в котором наблюдается ориентация инвестиционных вложений средств в специальные финансовые инструменты (фьючерсы и опционы).
Портфель краткосрочных ценных бумаг – формируется только из высоколиквидных фондовых инструментов, которые дают возможность быстро их реализовать.
Портфель долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом – портфель, который ориентирован на частные долгосрочные облигации. В его состав могут включаться вложения в акции других компаний.
Региональный и отраслевой портфель – это портфели, которые включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), или ценные бумаги компаний, ведущих свою деятельность в данной отрасли экономики и обеспечивающие высокую доходность по ним.
Портфель иностранных ценных бумаг – портфель, который предусматривает вложения в фондовые инструменты только частных иностранных компаний, составляющих основу фондового портфеля.
На основании соотношения риска и доходности все инвестиционные портфели могут подразделяться на следующие виды: портфель агрессивного инвестора (цель – получение значительного дохода при высоком уровне риска), портфель умеренного инвестора (делает возможным получать при заданном риске умеренный доход), портфель консервативного инвестора (предусматривает сравнительно минимальные риски при использовании надежных, но медленных растущих по курсовой стоимости ценных бумаг).
ВВЕДЕНИЕ.
Переход от административно-плановой экономики к рыночной привел к развалу всех связующих систем поддерживающих производство и создающих необходимые условия для нормального функционирования производственных циклов.
Вместе с тем он послужил толчком для создания новой многоукладной экономики, а также привел к восстановлению многих традиций существоващих в дореволюционной России, к ним мы с достаточной долей скептицизма можем отнести и становление так называемого фондового рынка - рынка ценных бумаг.
На сегодняшний день рынок ценных бумаг как России так и Республики Саха (Якутия) развивается с каждым днем и расширяет сферу своих инвестиционных возможностей. Решающим фактором для столь быстрого развития рынка ценных бумаг послужила катастрофическая нехватка денежной массы. Одним из основных функций рынка ценных бумаг является привлечение дополнительного оборотного капитала путем эмиссии обеспеченных ценных бумаг-акций, облигаций, векселей, депозитарных расписок, индексов, паев через паевые фонды.
Фондовый рынок имеет большие возможности для дальнейшего развития. Он уже на деле доказал все перспективы и масштабы выгод, которые можно получить на организованном, регулируемом рынке ценных бумаг. Вместе с тем выпуск необеспеченных ценных бумаг может послужить поводом для новых потрясений, достаточно вспомнить горький опыт АО “МММ” и других подобных ему “мыльных пузырей”.
В своей дипломной работе “Рынок ценных бумаг в Республике Саха(Якутия)”, попытался раскрыть ситуацию на фондовом рынке республики, охарактеризовать ценные бумаги имеющие хождение на рынке , выявить недостатки, причины их возникновения , и предложить пути их устранения.
Работа состоит из трех глав. В первой главе описано положение на сегодняшний день как на фондовом рынке России так и на рынке ценных бумаг Республики Саха(Якутия). В этой главе также рассмотрены этапы развития фондового рынка на территории нашей республики.
Во второй главе рассмотрены основные участники рынка ценных бумаг .Большая часть главы посвящена фондовой бирже, как регулирующему и основному организатору рынка. В теоретической части раскрыта суть биржи , ее организационные основы, цели, функции выполняемые биржей в странах с развитым рынком. Практическая часть основана на примере “Якутской Фондовой Биржи” ,дана ее краткая характеристика , описана деятельность биржи , причины , которые привели биржу на грань банкротства. Также здесь в качестве примера рассмотрен крупнейший участник рынка инвестиционный фонд “Саха-Инвест”, приведена краткая характеристика его деятельности.
В третьей главе описаны основные составляющие фондового рынка : векселя ,акции, облигации. Каждый вид ценной бумаги рассмотрен по отдельности , в теоретической части описаны основные понятия присущие этому виду , в практической - на какой стадии развития находится данный вид , проблемы их становления .
В четвертой главе освещены особенности организации бухгалтерского учета ценных бумаг - а именно акций и облигаций в коммерческих банках.Описаны корреспонденция счетов при реализации ценных бумаг , при выплате дивидендов , при резервировании и т.д.
В своей работе я постарался как можно полнее отразить ситуацию на фондовом рынке.
Переход от административно-плановой экономики к рыночной привел к развалу всех связующих систем поддерживающих производство и создающих необходимые условия для нормального функционирования производственных циклов.
Вместе с тем он послужил толчком для создания новой многоукладной экономики, а также привел к восстановлению многих традиций существоващих в дореволюционной России, к ним мы с достаточной долей скептицизма можем отнести и становление так называемого фондового рынка - рынка ценных бумаг.
На сегодняшний день рынок ценных бумаг как России так и Республики Саха (Якутия) развивается с каждым днем и расширяет сферу своих инвестиционных возможностей. Решающим фактором для столь быстрого развития рынка ценных бумаг послужила катастрофическая нехватка денежной массы. Одним из основных функций рынка ценных бумаг является привлечение дополнительного оборотного капитала путем эмиссии обеспеченных ценных бумаг-акций, облигаций, векселей, депозитарных расписок, индексов, паев через паевые фонды.
Фондовый рынок имеет большие возможности для дальнейшего развития. Он уже на деле доказал все перспективы и масштабы выгод, которые можно получить на организованном, регулируемом рынке ценных бумаг. Вместе с тем выпуск необеспеченных ценных бумаг может послужить поводом для новых потрясений, достаточно вспомнить горький опыт АО “МММ” и других подобных ему “мыльных пузырей”.
В своей дипломной работе “Рынок ценных бумаг в Республике Саха(Якутия)”, попытался раскрыть ситуацию на фондовом рынке республики, охарактеризовать ценные бумаги имеющие хождение на рынке , выявить недостатки, причины их возникновения , и предложить пути их устранения.
Работа состоит из трех глав. В первой главе описано положение на сегодняшний день как на фондовом рынке России так и на рынке ценных бумаг Республики Саха(Якутия). В этой главе также рассмотрены этапы развития фондового рынка на территории нашей республики.
Во второй главе рассмотрены основные участники рынка ценных бумаг .Большая часть главы посвящена фондовой бирже, как регулирующему и основному организатору рынка. В теоретической части раскрыта суть биржи , ее организационные основы, цели, функции выполняемые биржей в странах с развитым рынком. Практическая часть основана на примере “Якутской Фондовой Биржи” ,дана ее краткая характеристика , описана деятельность биржи , причины , которые привели биржу на грань банкротства. Также здесь в качестве примера рассмотрен крупнейший участник рынка инвестиционный фонд “Саха-Инвест”, приведена краткая характеристика его деятельности.
В третьей главе описаны основные составляющие фондового рынка : векселя ,акции, облигации. Каждый вид ценной бумаги рассмотрен по отдельности , в теоретической части описаны основные понятия присущие этому виду , в практической - на какой стадии развития находится данный вид , проблемы их становления .
В четвертой главе освещены особенности организации бухгалтерского учета ценных бумаг - а именно акций и облигаций в коммерческих банках.Описаны корреспонденция счетов при реализации ценных бумаг , при выплате дивидендов , при резервировании и т.д.
В своей работе я постарался как можно полнее отразить ситуацию на фондовом рынке.
Подводя итоги, можно отметить, что ОБР являются инструментом, сочетающим в себе такие качества, как ликвидность, надежность и краткосрочность. Благодаря этому они способствуют оздоровлению и более эффективному функционированию банковской системы, обеспечивая тем самым рост инвестиций в реальный сектор.
Задание 5
36 Оценка стоимости акций. Теоретическая (внутренняя) цена акции
Оценка акций - это определение рыночной стоимости данного предприятия (бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций.
Основой для оценки акций служит определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу.
Определение стоимости осуществляется в процессе стоимостной оценки. Таким образом, процесс оценки стоимости акции – это процесс определения рыночной стоимости акции на основе ожидаемого риска и предполагаемого дохода.
Определение критерия, который может быть использован для принятия решения об инвестиционной привлекательности конкретного выпуска акций компании, составляет цель оценки стоимости акции.
Можно выделить несколько целей оценки пакетов акций:
Во-первых, определение вероятного уровня рыночной цены при отсутствии данных о результатах биржевых или внебиржевых торгов, выявление тенденций, прогнозирование изменения рыночной стоимости пакетов акций и определение диапазона цен, в которых можно осуществлять их покупку и продажу в будущем.
Во-вторых, определение уровня "недооцененности" или "переоцененности" рынком тех или иных ценных бумаг. С этой целью определяется действительная (оценочная) стоимость пакетов акций. Эта цена может называться "теоретически правильной", "учетной" или "фундаментальной" стоимостью. Она определяется аналитиками (оценщиками) на основе расчетов по различным методикам.
Если рыночная цена пакетов акций компании значительно выше их действительной стоимости, цену такого пакета следует считать завышенной (переоцененной рынком), а от приобретения таких акций следует воздержаться. Если текущая рыночная цена пакета акций намного ниже оценочной стоимости, то рыночные ожидания сильно занижены, а акции недооценены. Такие пакеты акций называют "акциями роста" (считается, что они имеют высокий потенциал увеличения курсовой стоимости).
Процедура оценки пакетов акций, прежде всего, подразумевает четкое определение вида стоимости, подлежащего оценке.
Акции имеют следующие виды стоимости:
- номинальная стоимость пакетов акций (номинал), которая определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная и рыночная стоимость акций и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества;
- эмиссионная стоимость пакетов акций - это стоимость первичного размещения акций, которая может отличаться от номинальной как в большую, так и в меньшую сторону;
- балансовая стоимость пакетов акций представляет собой метод измерения акционерного капитала компании; является показателем бухгалтерского учета, который широко используется при изучении финансовой деятельности компании и при оценке акций. Балансовая стоимость определяется путем вычитания суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций из общей суммы активов компании;
- ликвидационная стоимость пакетов акций - это сумма активов компании, которая бы осталась в случае реализации или аукционной продажи активов и погашения за счет полученных средств обязательств и выплат по привилегированным акциям. Данный показатель исключительно важен при выкупе компании ее персоналом за счет заемных средств и для специалистов в области операций поглощения компаний, его сложно определить индивидуальному инвестору и, по существу, он не представляет существенного интереса для него, так как рядовой инвестор рассматривает компанию как "вечно действующую";
- инвестиционная стоимость пакетов акций - это стоимость, по которой, с точки зрения инвестора, должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками; любая акция имеет два потенциальных источника дохода: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, который образуется благодаря повышению рыночного курса акции. Оценивая инвестиционную стоимость, инвесторы пытаются определить, сколько средств они смогут получить из этих двух источников, а затем используют свои оценки как основу для определения потенциала доходности акции; одновременно этим инвесторы стараются оценить объем риска, которому они будут подвержены в период владения акциями. Сочетание полученной информации с расчетами доходности и риска позволяет им определить инвестиционную стоимость акции, эта оценка является максимальной ценой, которую они могли бы заплатить за акцию;
- рыночная стоимость пакетов акций - цена реализации на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг;
- расчетная стоимость пакетов акций – это цена, определяемая по результатам технического анализа и моделирования курсовой стоимости акции. Основными ценообразующими факторами является индекс изменения соотношения цена/прибыль и индекс роста “чистой курсовой стоимости”. При этом строится трендовая модель, отражающая математический закон, и находится определенный коридор значений, в котором через определенный промежуток времени с определенной вероятностью будет находиться рыночная цена акции.
Оценка целесообразности приобретения акций предполагает расчёт теоретической стоимости акции и сравнение её с текущей рыночной ценой.
Под рыночной стоимостью акции понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией. Теоретическая (внутренняя) стоимость (Vt) акции в общем виде может быть рассчитана по формуле:
36 Оценка стоимости акций. Теоретическая (внутренняя) цена акции
Оценка акций - это определение рыночной стоимости данного предприятия (бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций.
Основой для оценки акций служит определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу.
Определение стоимости осуществляется в процессе стоимостной оценки. Таким образом, процесс оценки стоимости акции – это процесс определения рыночной стоимости акции на основе ожидаемого риска и предполагаемого дохода.
Определение критерия, который может быть использован для принятия решения об инвестиционной привлекательности конкретного выпуска акций компании, составляет цель оценки стоимости акции.
Можно выделить несколько целей оценки пакетов акций:
Во-первых, определение вероятного уровня рыночной цены при отсутствии данных о результатах биржевых или внебиржевых торгов, выявление тенденций, прогнозирование изменения рыночной стоимости пакетов акций и определение диапазона цен, в которых можно осуществлять их покупку и продажу в будущем.
Во-вторых, определение уровня "недооцененности" или "переоцененности" рынком тех или иных ценных бумаг. С этой целью определяется действительная (оценочная) стоимость пакетов акций. Эта цена может называться "теоретически правильной", "учетной" или "фундаментальной" стоимостью. Она определяется аналитиками (оценщиками) на основе расчетов по различным методикам.
Если рыночная цена пакетов акций компании значительно выше их действительной стоимости, цену такого пакета следует считать завышенной (переоцененной рынком), а от приобретения таких акций следует воздержаться. Если текущая рыночная цена пакета акций намного ниже оценочной стоимости, то рыночные ожидания сильно занижены, а акции недооценены. Такие пакеты акций называют "акциями роста" (считается, что они имеют высокий потенциал увеличения курсовой стоимости).
Процедура оценки пакетов акций, прежде всего, подразумевает четкое определение вида стоимости, подлежащего оценке.
Акции имеют следующие виды стоимости:
- номинальная стоимость пакетов акций (номинал), которая определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная и рыночная стоимость акций и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества;
- эмиссионная стоимость пакетов акций - это стоимость первичного размещения акций, которая может отличаться от номинальной как в большую, так и в меньшую сторону;
- балансовая стоимость пакетов акций представляет собой метод измерения акционерного капитала компании; является показателем бухгалтерского учета, который широко используется при изучении финансовой деятельности компании и при оценке акций. Балансовая стоимость определяется путем вычитания суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций из общей суммы активов компании;
- ликвидационная стоимость пакетов акций - это сумма активов компании, которая бы осталась в случае реализации или аукционной продажи активов и погашения за счет полученных средств обязательств и выплат по привилегированным акциям. Данный показатель исключительно важен при выкупе компании ее персоналом за счет заемных средств и для специалистов в области операций поглощения компаний, его сложно определить индивидуальному инвестору и, по существу, он не представляет существенного интереса для него, так как рядовой инвестор рассматривает компанию как "вечно действующую";
- инвестиционная стоимость пакетов акций - это стоимость, по которой, с точки зрения инвестора, должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками; любая акция имеет два потенциальных источника дохода: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, который образуется благодаря повышению рыночного курса акции. Оценивая инвестиционную стоимость, инвесторы пытаются определить, сколько средств они смогут получить из этих двух источников, а затем используют свои оценки как основу для определения потенциала доходности акции; одновременно этим инвесторы стараются оценить объем риска, которому они будут подвержены в период владения акциями. Сочетание полученной информации с расчетами доходности и риска позволяет им определить инвестиционную стоимость акции, эта оценка является максимальной ценой, которую они могли бы заплатить за акцию;
- рыночная стоимость пакетов акций - цена реализации на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг;
- расчетная стоимость пакетов акций – это цена, определяемая по результатам технического анализа и моделирования курсовой стоимости акции. Основными ценообразующими факторами является индекс изменения соотношения цена/прибыль и индекс роста “чистой курсовой стоимости”. При этом строится трендовая модель, отражающая математический закон, и находится определенный коридор значений, в котором через определенный промежуток времени с определенной вероятностью будет находиться рыночная цена акции.
Оценка целесообразности приобретения акций предполагает расчёт теоретической стоимости акции и сравнение её с текущей рыночной ценой.
Под рыночной стоимостью акции понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией. Теоретическая (внутренняя) стоимость (Vt) акции в общем виде может быть рассчитана по формуле:
Наши гарантии:
Финансовая защищенность
Опытные специалисты
Тщательная проверка качества
Тайна сотрудничества